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　　稳定币是一种与特定资产（如法定货币）挂钩，维持价格稳定的加密货币，从而解 决传统加密货币价格高度波动的问题，主要包括：（1）法币抵押型：由中心化机 构发行，每枚稳定币需存入等额法币（如美元）作为抵押，并通过定期审计确保透 明度；（2）加密货币抵押型：通过超额抵押其他加密货币（如比特币、以太坊） 生成稳定币，并利用智能合约自动维持抵押率，防止价格暴跌导致违约；（3）算 法型：无实际抵押，完全依赖算法调节供需以维持币价稳定。 市场呈现寡头垄断特征。据CoinGecko数据，截至2025年6月8日，市场上稳定币 种类共有330个，仅有10个稳定币市值超过10亿美元，合计市值2412.54亿美元， 而这10个稳定币市值占总市值的94.98%。32个稳定币市值位于1亿美元至10亿美 元之间，合计市值104亿美元，这32个稳定币市值占总市值4.09%。 法币抵押型稳定币占主导地位。据CoinGecko数据，截至2025年6月8日，市值超 过1亿美元的的稳定币共有42个，合计市值2516.4亿美元，市场份额占比为99%， 其中有36个稳定币为法币抵押型稳定币，合计市值为2491亿美元，市值占比 98%，5个为加密货币抵押型稳定币，合计市值为49.4亿美元，市值占比1.94%， 而加密货币抵押型稳定币仅有1个，合计市值为4.3亿美元，市值占比仅有0.17%。 美元稳定币几乎全面垄断市场，据CoinGecko数据，截至2025年6月8日，稳定币 市值为2538.42亿美元，仅美元稳定币市值为2487亿美元，占比98%，一方面与美 国出台《GENIUS法案》建立起稳定币监管框架有关，另一方面是因为新兴市场对 美元避险需求的激增，土耳其、阿根廷等国的通胀率长期高于50%，加息政策导致 资本外流。对于本币的信心进一步削弱，稳定币凭借与美元的强锚定关系，成为新 兴市场规避本币风险的“技术性解决方案”。

　　全球稳定币应用市场较为集中，因国家监管差异分化突出。稳定币交易高度集中在 少数几个国家或地区和地区，据Artemis的数据，截至2025年2月，稳定币交易发生 最多的国家是美国，占比约18.7%，其次是新加坡，占比18.4%，紧接着是中国香港、 日本、英国，占比分别为9.8%、8.0%、6.8%。前五大地区总占比达61.7%，凸显交 易量向成熟金融中心聚集。合规市场形成虹吸效应，前三名均具备明确的稳定币监 管框架，而印度、俄罗斯等未明确监管地区交易量较低，这种制度落差导致“监管洼 地”资金向合规市场迁移，进一步加剧分化。

　　稳定币市场呈现高度集中的局面，头部效应明显。在稳定币中，USDT总市值排名 第1，为1548.07亿美元，占比60.95%，由于先发优势和强大的品牌效应，凭借其 庞大的用户基础和交易量，覆盖全球90%以上交易所，甚至成为新兴市场跨境支付 的“地下美元”替代品，在加密货币市场波动性较大的情况下，被广泛用作避险工 具；第2是USDC，依托Circle的合规性吸引机构投资者，成为DeFi领域核心抵押资 产，总市值为610.76亿美元，占比为24.05%；第三是USDS，以加密货币+传统金 融资产混合抵押池，实现差异化竞争，总市值为71.25亿美元，占比为2.81%。前 三稳定币市场份额合计占比87.8%。 头部效应与网络效应明显的原因有以下几点：（1）流动性充足：USDT、USDC等 主流稳定币在主流交易所（Coinbase、Binance、OKX等）的交易对几乎覆盖了所 有主要公链，在以太坊、Tron、Solana、BSC、Polygon等链上都可交易，且支持 不同生态的无缝衔接，用户使用可显著降低滑点，从而使交易量提升，交易所更愿 意上线相关交易对，形成正向循环；（2）合规门槛强化头部地位：随着监管政策 的落地，对稳定币的合规性提出更高的要求，新玩家需承担更高合规成本，挤压中 小发行机构的生存空间；（3）应用场景广泛：USDT已成为新兴经济体中越来越 常用的支付方式，生态依赖性使其难以被替代。 应用场景演变有望重塑行业格局。目前，尽管USDT市场份额占比仍是最高，但占 比有所下降，其战略重心已明显转向全球P2P支付市场，尤其是新兴市场的汇款场景，在阿根廷，USDT被广泛接受为数字现金。机构投资者对USDT的采用率持续 走低，反映了市场对更高透明度和合规标准的追求。与之相反，USDC的占比有所 上升，得益于全球市场对受监管稳定币的需求激增，USDC在合规和监管方面具有 红利，有望作为“体制内稳定币”承载链上美元扩张战略，在尼日利亚，进口商使 用USDC绕过银行延误。USDe凭借其创新的收益支撑机制，上线个月，其供 应量就超过30亿美元，截至2025年5月底市值达到53.58亿美元。USDe不仅是一种 稳定货币，还为持有者提供了收益机会，用户的质押以太坊(stETH)产生的质押奖 励会转换为USDe，给用户提供可预测且稳定的回报，增强了USDe作为收益投资 工具的吸引力。

　　（1）发行：从发行方式来看，稳定币又可分为中心化与去中心化两类。 中心化稳定币通常由实力雄厚的公司或机构主导发行，凭借其强大的资源整合能力 与信用背书，确保稳定币的稳定运行。如Tether公司发行的USDT，声称每枚代币都 有1美元资产支撑，储备资产主要为现金类等传统金融资产。还有Coinbase主导发行 的USDC，其由现金和短期美国国债支持，储备资产存放在受监管的金融机构，每月 发布经审计的储备报告，透明度较高。 去中心化稳定币则依托智能合约与区块链技术，实现社区自治，赋予用户更高的透 明度与自主性。例如MakerDAO基于智能合约发行的DAI，背后由智能合约管理的加 密资产进行超额抵押，依靠智能合约系统实现价格与美元的汇率稳定。Ethena Labs 开发的USDE，通过质押以太坊（stETH）作为抵押，并采用delta中性对冲策略维持 与美元的挂钩。 （2）储备资产管理：托管方收取托管费，为稳定币发行方或持有者保管、清算资产， 并提供审计、合规服务的机构，其核心是保障稳定币锚定的底层资产安全透明，符 合监管要求。传统金融机构如美国银行、纽约梅隆银行，依托金融基础设施，为大型 稳定币项目服务；在未来贝莱德将负责管理USDC至少90%的储备资产，投向CircleReserve Fund，Circle为其唯一持有人。众安银行是香港首家为稳定币发行方提供储 备银行服务的持牌数字银行，已与圆币科技等首批合规发行方达成合作。

　　稳定币储存在Web3钱包中，可直接进行链上交易。链上交易是指直接发生在区块 链上的交易，交易通过在区块链上记录和验证，从而具有一定程度的安全性和透明 度。当用户发起链上交易时，交易详情将广播到网络，并在网络上进行验证并纳入 区块。通过工作量证明（PoW）或权益证明（PoS）等共识机制，旨在确保交易记 录在区块链上，一旦交易得到验证并添加到区块中，它就会成为分布式账本的永久 组成部分，从而提供透明和不可篡改性。

　　根据Artemis统计的从2023年1月至2025年2月的数据，稳定币用于结算客户流量的 最受欢迎的区块链是Tron，每月交易量占比均超过30%，2025年2月交易量占比为 60.6%，波场Tron凭借高效、低成本的网络特性，成为稳定币交易的首选平台，通 过DPoS共识机制和GasFree服务，将平均转账成本控制在0.85美元，确认时间压 缩至1秒内，交易速度160笔/秒。另一方面，波场在合规层面的优势巩固了其在支 付领域的领先地位，波场被多米尼克政府指定为国家级区块链基础设施，并支持其 发行的官方国家通证“Dominica Coin（DMC）”。此外，Tron与Tether、TRM Labs联合组建“T3 FCU”（Tether-Tron-TRM Financial Crime Unit），专门用于 链上异常交易监控与反洗钱追踪；其次是以太坊，稳定币交易量占比32.9%，以太 坊在稳定币总市值、高价值交易和机构活动方面依然占据绝对主导地位，凭借其强 大的网络效应、深厚的开发者基础和成熟的生态系统，是合规稳定币（如 USDC）、去中心化稳定币（如DAI）以及创新稳定币（如USDe）最主要的发行与 流通平台，但其交易速度及成本劣势使其交易量低于波场Tron，交易速度约23笔/ 秒，交易费用平均2.16美元/笔，此交易费用还会随着交易数量增加而提高；再次是 Polygon（以太坊L2），稳定币交易量占比3.8%，Polygon利用侧链网络来同时处 理交易，有效提升了以太坊的交易速度和处理能力，同时也降低了交易的成本。 Polygon的交易速度达到了190笔/秒，交易手续费约0.01-0.2美元/笔，目前Polygon 的用户以中小额交易和零售用户为主，未来有较大的发展空间；还有币安智能链 （BSC），稳定币交易量占比2.7%，币安智能链是币安用户使用最广泛的区块链 之一，采用权益证明授权（PoSA）的共识机制，交易速度约在378笔/秒，同时交 易费用降低到每笔约0.06美元，但BSC上的许多项目是以太坊项目的复制品，缺乏 创新性。这种现象不仅导致生态的竞争力下降，也让用户的忠诚度难以维持。

　　钱包公司或交易所通过发行加密货币卡完成法币出入金。加密货币卡是允许用户在 传统商户处使用加密货币或稳定币消费的支付卡。这些卡通常与传统信用卡网络 （如Visa或Mastercard）集成，通过在销售点自动将加密货币资产转换为法定货 币，实现无缝交易。与加密货币有关的公司申请发行VISA卡是个漫长且昂贵的过 程，加密公司需要获得EMI许可证、PCI-DSS认证，而且需要投入大量资金。以在 爱尔兰申请EMI牌照为例，需经过预申请、申请提交与确认、关键信息检查、详细 评估、评估结果通知、决策通知六个步骤，最后颁发牌照，共耗时约6-14个月，成 本约37-43万欧元。

　　美国持牌加密货币交易所Coinbase面向英国用户推出Coinbase卡（Coinbase加密 货币VISA卡），此卡由英国获Visa授权的BIN Sponsor PaysafeFinancial Services Limited发行。用户在使用Coinbase卡支付时，主要依靠银行机构将Coinbase账户 中的加密货币转换成相应的欧元（或英镑）进行清算，商户接收的还是法币，进行 加密货币结算时收取交易额2.49%的手续费。其BIN Sponsor不仅要严守英国支付 相关法例，还需要遵循银行和VISA的相关条例。VISA拥有BIN Sponsor会员资格的 最终解释权，一旦VISA取消它们的发卡资格，与其相关的加密公司就要立即在指 定区域停止借记卡服务，并关闭所有账户。 其中Coinbase需要获得英国FCA的牌照，提供API连接稳定币账户和Visa卡片，合 作的银行负责提供发卡BIN和与卡组织的清算路径，以及承担监管责任（如 KYC/AML、交易报告、合规审核）;Visa提供支付网络，仅允许持牌银行通过自有 BIN号接入Visa网络，隔离技术提供商。

　　交易所可通过钱包或者C2C交易完成出入金。通过钱包完成出入金，需在中心化交 易所中通过法币（如美金）充值将资金转入平台钱包，在交易市场选择相应的稳定 币进行购买完成入金，出金则是在交易市场卖出相应稳定币在钱包中进行提现完成 出金，出入金过程中交易所会收取一定额度的手续费。C2C交易出入金是在交易所 的C2C交易区中选择商家交易完成出入金，一般不收取手续费，但风险较高，可能 面临账户被冻结风险。而去中心化交易所的法币出入金也需通过中心化交易所来完 成，入金需先在中心化交易所将法币换成稳定币后才可转入钱包进行稳定币交易， 出金需将钱包中的稳定币转入中心化交易所中，再卖出相应的稳定币。

　　目前，Web3钱包行业正处于快速发展的阶段。随着DeFi、NFT等新兴事物的崛 起，更加多样化的需求正在推动钱包技术和服务的演进，一些钱包开始集成交易所 功能，使用户能够直接在钱包内完成买卖操作。跨境支付将成为未来出入金最大的 应用场景，Visa2022年起试点使用USDC优化跨境结算流程，通过与Circle合作， Visa将USDC部署于以太坊、Polygon等公链，实现实时跨境清算，速度显著优于 传统系统。 例如，BVNK提供稳定币支付基础设施，将银行和区块链整合到一个平台上，以加 速全球资金流动，专有基础设施和模块化API在法币和加密货币之间具有一致性， 确保快速整合和灵活性。世界上最大的商户收单机构之一Worldpay使用BVNK的嵌 入式钱包，为其客户提供稳定币的即时全球付款——向合作伙伴、客户、承包商、 创作者、卖家等在180多个市场进行支付。付款来自法币余额，因此Worldpay或其 客户无需处理或持有加密货币。BVNK Services Limited 持有多项监管牌照，包括 英国和欧洲的电子货币机构(EMI)牌照，这彰显了其对合规性和安全性的承诺，通 过先进的反洗钱(AML)系统确保采取强有力的措施打击金融犯罪。